宁德时代又掏出一份出色的一季报，但却难掩营收增长背后的利润危机。

4月29日晚，宁德时代发布2021年Q1财报。Q1营收为191.67亿元，同比增长112.24%，环比增长1.97%;归属上市公司股东的净利润为19.5亿元，同比增长163.38%，环比减少12.2%;扣非净利润为16.7亿元，同比增长290.5%，环比减少1.53%。

从数字来看，宁德时代的增长颇为出色。但考虑到2020年Q1是特殊时期，由于疫情影响新能源车出货量大减，这样的业绩，只能说是宁德时代“恢复元气”。

此前在4月27日，宁德时代发布2020年年报，市值两日大涨730亿元。但年报却反映出了宁德时代的危机：新能源车价格持续下降，动力电池生产成本却降无可降。销售额不断扩大的同时，宁德时代难寻新的利润空间。

卖得好却不赚钱?

据一季报披露，宁德时代Q1业绩的驱动因素是新能源车销量同比大幅增长。据中国汽车工业协会数据，国内新能源车销量51.5万辆，同比增长279.6%;欧洲30国新能源车新增注册45.3万辆，同比增长97.6%。

去年年底，欧洲的新能源车增长曾经一度盖过国内，如今国内又恢复全球最猛势头。

这直接带动了动力电池增长。据SNE Reasearch数据，Q1全球动力电池使用量为47.8GWh，同比增长127.6%。而市场集中度正在进一步提升，前三名仍为宁德时代、LG化学和松下电器。宁德时代仍是新能源车增长的最大受益者。

值得关注的是，宁德时代的上游企业也享尽这波增长红利。4月26日，为宁德时代动力电池提供顶盖和壳体的震裕科技就宣布，一季度营收增长268%，归母净利润增长6186%。

真锂研究院创始人墨柯曾对AI财经社表示：预计2021年中国电动车市场有望达到200万辆，同比增长超过50%，而动力电池的需求预计达到92.2GWh。根据2020年报，宁德时代有非常激进的扩充产能计划：目前产能为69.1GWh，在建产能为77.5GWh。

同时，墨柯警惕说：电池的价格受制于电动车，电动车降价则动力电池的盈利能力也会下滑。预计5年内每kWh价格下降在80元以内。

这也成为投资者的最大担忧：宁德时代可能迎来销量和营收节节增长，毛利率却不升反降的尴尬局面。在一季报中，宁德时代警示说：市场竞争加剧、行业政策调整、原材料价格变化等可能导致毛利率下降。

在4月27日发布的2020年年报中，这一问题已经有所显现：宁德时代2020年动力电池单价为0.89元/Wh，较2019年下降5.3%，但小于前一年降幅18.1%。同时从营业成本推算，动力电池单价成本为0.65元/Wh，较2019年仅下降3%，而前一年下降了11.6%。这说明产品降价速度高于成本降低速度，这导致企业利润空间被压缩。

反映在宁德时代的财报上，2020年营业总收入增加45.31亿元，营业总成本也增加45.31亿元。全年利润增长主要来自政府补助、公允价值变动损益和资产减值损失。

但毛利率持续下降也不能苛责宁德时代，这在很大程度上是全行业的危机。另一家动力电池企业亿纬锂能的2020年毛利率为26.1%，与宁德时代的26.56%处于同一水平。据宁德时代年报，公司国内动力电池占有率超过50%。“很困惑一个份额超过50%的公司，毛利率还能持续走低”，有投资者说。

要解决这一问题，宁德时代要么增加国外市场份额，其毛利率能达到32.69%高于国内，要么增加储能等其他业务发展。

又撒140亿寻找新赛道

宁德时代在Q1最瞩目的动作，莫过于与老东家ATL联手，设立两家合资公司：一家做电芯，投资120亿元，一家做电池包，投资20亿元。两家公司产品将用于家用储能、电动两轮车等市场。

宁德时代盯上两轮车这块肥肉并不奇怪。据起点研究院统计，2020年中国锂电电动两轮车销量为1221万辆，同比增长123%;预计2025年销量将达到6601万辆，相较2020年增长440%。正要上市的哈啰也将两轮电动车、助力车和换电业务作为增长的重要方向。

据公开信息，2021年电动自行车新国标强制实行，将加速锂电池代替铅酸电池，开辟广阔的市场空间。在2020年年报中，宁德时代也提到：“两轮电池出货快速增长，并通过换电、共享方式推动两轮锂电渗透率提升。”这是宁德时代国内动力电池布局的主要方向之一。

储能业务则是宁德时代盯上的另一块市场。这指的是生产电芯、模组、电箱和电池柜，用于发电、输配电和用电领域。根据2020年财报，这块业务在宁德时代营收里只占1.33%，但增速达到218.56%，远超其他任何业务。

据宁德时代披露，2020年全球储能电池出货量为20GWh，同比增长82%。中国也对储能有大量政策规划和扶持，如国家发改委和国家能源局在2020年8月提出，“应在电源侧因地制宜采取风光水火多能互补，并适度增加一定比例储能”，随后10余个省份跟进推出可再生能源配备储能政策。这是一个正在开启的新业务。

值得注意的是，除了开辟新业务，宁德时代也吝惜于在主营业务上继续“撒钱”。4月28日，宁德时代再次宣布了190亿元投资计划，拟围绕主业对境内外优质上市公司投资。而去年8月，宁德时代已经宣布对外投资不超过190.67亿元。

据不完全统计，宁德时代已经对外投资或合资成立企业超过45家，全资子公司超过10家。仅A股与动力电池和储能直接相关的就有先导智能、永福股份、星云股份、天华超净等。在主营业务之外，宁德时代的投资甚至涵盖自动驾驶如赢彻科技、出行平台如哈啰、芯片领域如地平线等。

有业内人士曾经告诉AI财经社，它已经做到行业的世界第一，靠投资供应链吃透增长红利是正常做法。“宁德时代的主要目的是把供应链逐渐穿起来，管控越来越高，保证自己的发展。”

文 | AI财经社 牛耕