四方股份(601126.SH)依靠内生式增长稳步前行。

2020年，四方股份实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)双增，其中净利润增幅超过80%，创近五年来最好业绩。

不过，2010年上市的四方股份，经营业绩整体上未能获得有效突破，净利润呈现过山车式波动。2010年，公司净利润为1.53亿元，2013年达到3.71亿元高点，2019年只有1.88亿元。

长江商报记者发现，四方股份净利润表现与市场期望相距甚远，源于其并购未达预期。2014年至2019年，公司陆续对此前收购的公司进行商誉减值。此外，公司还存在股权投资减值、终止光伏项目计提资产减值等，使得经营业绩承压。

四方股份财务十分健康。截至2020年底，公司账面货币资金超过20亿元，同期无任何债务。

卖资产助净利增逾八成

扭转了连续四年下滑的不利局面，四方股份净利润实现大幅增长。

2020年度，四方股份实现营业收入38.63亿元，同比增长4.94%;净利润为3.44亿元，同比增长83.07%。

针对净利润大幅增长，四方股份曾在业绩快报中解释称，出售资产的投资收益是重要因素。2020年，公司将原持有的合营企业北京ABB四方电力系统有限公司及控股子公司西安四方星途测控技术有限公司全部股权进行了转让。2020年报显示，公司投资收益为0.84亿元。

公司的期间费用也有所变动，推动净利增长。去年，公司销售费用4.21亿元、管理费用2.03亿元、财务费用-0.21亿元，上年同期为6.36亿元、1.93亿元、-0.14亿元，管理费用略有增长。变动最为明显的是销售费用，同比减少2.15亿元。公司称，其自2020年1月1日起执行新收入准则，将原计入“销售费用”的与合同履约义务相关的工程实施及服务人员费用，本期归集至合同履约成本，合同完工计入“营业成本”，因此销售费用同比减少。

虽然2020年经营业绩大幅增长，但并非创下历史新高。

2010年，四方股份上市第一年，净利润为1.53亿元，2011年至2013年三连增，从2.17亿元增长至3.71亿元。迄今为止，3.71亿元的净利润为其历史最高点。2014年，净利润小幅下滑，2015年微增至3.44亿元。2016年开始连续四年下降，2019年为1.88亿元。

与净利润变动趋势不同，上市以来，除了2016年下降5.04%外，其余年度，公司营业收入表现为持续增长。

综上，上市以来，虽然四方股份营业收入呈现逐年增长之势，但净利润出现过山车式波动。

当然，虽然经营业绩波动明显，但公司年度净利润均超过亿元。2010年至2020年的11年，公司实现的净利润累计为30.03亿元。

无股权再融资债务为零

四方股份经营业绩10年间未实现实质性突破，主要受并购拖累。

wind数据显示，2012年，公司收购三伊公司、中能博瑞、南京摩科三家公司，形成商誉1.29亿元。这次收购未达到预期，从2014年开始持续至2019年，公司陆续计提商誉减值。

2015年10月，四方股份出资9000万元获得上海泓申30%股权。这次投资也是失利的。2017至2019年，公司又对上海泓申累计进行了长期股权减值超过6700万元。

2020年，公司投资的铜铟镓硒CIGS光伏项目终止，计提了固定资产、无形资产减值损失合计4853.9万元。

由此可见，四方股份近10年净利润出现过山车式波动，与投资未达预期直接相关。如果剔除这一因素，公司净利润可能会表现为持续增长。

四方股份成立于1994年，由杨奇逊教授创立。近30年来，公司专注于智能发电、智能电网、智能配电等领域，产品遍及全国并远销60多个国家及地区，市场份额稳居行业前列。

四方股份坚持技术驱动。2010年以来，公司每年都将营收10%以上投入研发。2017年至2020年，公司研发投入分别为4.28亿元、4.32亿元、4.58亿元、4.40亿元，每年都超过4亿元，都超过当年净利润。2020年，研发投入占营业收入的11.40%。

公司称，经过多年发展，其累计拥有授权发明专利700余项，软件著作权500余项，先后参加了300余项国际标准、国家标准和行业标准的起草制定和修订工作。

不仅坚持高投入研发，四方股份还坚持年年现金分红。2020年，公司计划每10股派现9.8元(含税)，预计将派现约8亿元，远超3.44亿元净利。

如果披露的2020年度分红预案顺利实施，公司累计派发的红利将接近20亿元，分红率约为60%。

值得一提的是，四方股份的财务状况较好。截至2020年底，公司货币资金21.79亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券等债务指标均为零。由此可见，公司流动性十分充足。

与之相关的是，2010年以来，除了IPO募资18.86亿元，四方股份未再进行股权融资。