上月从最大黄金矿业股ETF中撤资6.69亿美元的投资者，如今看来可谓有先见之明。

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随着现货黄金遭遇十余年来最惨重跌势，VanEck金矿开采商ETF下跌9.4%，创下2020年3月以来最严重抛售。Newmont Corp．、Agnico Eagle Mines Ltd．和Barrick Mining Corp．等矿企股价均下挫约9%，其中Newmont和Agnico一周涨幅尽数蒸发，Barrick则回吐了一个月的涨幅。

当时普遍有警告称，黄金价格的上涨 —— 2025年涨幅约60%，突破每盎司4000美元 ——已脱离现实基础。对黄金矿商而言，这种忧虑更为尖锐，因其今年以来的股价涨幅是黄金价格涨幅的两倍。

Fiera Capital Corp．投资组合经理Candice Bangsund指出，“黄金板块的涨幅，尤其是大型股涨幅，可能有些过快过猛，尤其考虑到黄金价格涨幅仅为其一半。”

这种观点得到了广泛认同，尽管在强劲上涨后预测下跌时机本身也存在风险。华尔街专业人士常谈及牛市末期的冲顶行情 —— 即行情最猛烈的上涨往往发生在急剧下跌前夕。目前尚难判断周二的下跌是黄金及金属矿业股长期抛售的开端，还是仅为一日的短暂波动。

SentimentTrader高级研究分析师Jay Kaeppel表示，“我现在就像紧抓火箭侧壁，祈祷能在它转向前及时弹射逃生。”他在电话中补充道，“我见过太多类似行情，它们永远不会永续。”

这支VanEck交易所交易基金9月遭遇6.686亿美元资金撤离，创五个月最大流出规模，表明部分投资者当时已经对涨势可持续性产生疑虑。该基金今年仍累计上涨115%。美国最大矿商Newmont今年股价飙升131%。

Laffer Tengler Investments首席投资官兼首席执行官Nancy Tengler认为，这些波动有其合理性。

“多年来我一直看好黄金，但眼下局面却让我夜不能寐，”她表示，“黄金已成为零风险交易标的，无人再质疑其估值是否过高。”

Bangsund预计未来数月金价与矿企股价将趋于平稳，尤其在美联储如果未能兑现市场参与者押注的两次降息情况下。

更令人忧虑的是贵金属价格开始显现波动性，这个以稳定避风港著称的市场正背离其传统属性。周二，黄金价格相对于标普500指数的已实现波动率升至2020年以来最高水平。